La production à Simandou a démarré en novembre 2025. Le premier minerai a quitté les montagnes du sud-est de la Guinée par 657 kilomètres de voie ferrée neuve pour atteindre le port de Morebaya sur la côte atlantique. Le projet est opérationnel. Ce basculement change les termes du débat.
Pendant des années, la question centrale autour de Simandou était de savoir si le projet produirait un jour. Cette question est réglée. La question désormais est de savoir quelle part de cette production atteint réellement l’État guinéen, et dans quelles conditions.
Les projections fiscales sont significatives. Une étude de modélisation de l’ITIE publiée en juin 2025 estime les revenus annuels de l’État entre 700 millions et 1,7 milliard de dollars avant 2035, avec une progression possible jusqu’à 2,7 milliards par la suite. Le FMI situe la contribution de Simandou à environ 3,4% du PIB annuellement sur la décennie 2030, contre des recettes minières totales équivalant à 2,2% du PIB en 2022. Le budget guinéen 2026 est déjà construit autour de cette anticipation : 7,3 milliards de dollars, en hausse de 18,3% sur l’exercice précédent, avec un objectif de croissance de 9,5% aligné sur les projections de S&P pour la période 2026-2029.
La structure de propriété du projet pèse directement sur l’équation fiscale. Les blocs 3 et 4 sont opérés par Rio Tinto aux côtés de Chinalco et de l’État guinéen via SimFer. Les blocs 1 et 2 sont contrôlés par le Winning Consortium, désormais majoritairement détenu par Baowu Resources après son passage de 49% à 51% en janvier 2026. Le capital chinois domine aujourd’hui les deux zones. Cela compte parce que les résultats fiscaux dans les grands projets extractifs ne sont pas déterminés par les taux d’imposition affichés. Ils sont façonnés par les clauses de récupération des coûts, les accords d’infrastructure, les prix de transfert et les conditions dans lesquelles les participations étatiques ont été négociées. Le gouvernement a publié les conventions du projet Simandou le 30 décembre 2025. La publication est une étape. L’application en est une autre.
Le problème structurel est documenté. Les recettes fiscales guinéennes ont représenté en moyenne 12,8% du PIB entre 2016 et 2023, sous le seuil de 15% que la Banque mondiale considère comme un minimum pour un financement public soutenable. La question n’est pas le taux affiché. C’est la capacité de collecte face à des opérateurs disposant de structures de financement transfrontalières complexes et de calendriers d’amortissement longs.
Le fonds souverain annoncé pour le deuxième trimestre 2026 est au centre de cette tension. Une capitalisation initiale d’un milliard de dollars, un mandat couvrant l’éducation, les infrastructures et l’agriculture, des apports de conseil de Singapour et d’Arabie Saoudite, et un recrutement de directeur général en cours. L’ambition est d’isoler le budget des cycles de prix des matières premières tout en constituant des actifs à long terme. Le cadre de gouvernance n’a pas été rendu public. La Guinée se classe dans le tiers inférieur de l’indice de Transparency International. Un fonds sans supervision indépendante ni règles de décaissement transparentes peut absorber des revenus sans les orienter.
Ce que les deux prochaines années vont révéler : si les revenus projetés se traduisent en transferts réels vers l’État, si les participations dans les deux consortiums génèrent des dividendes effectifs, et si l’architecture de gouvernance du fonds tient une fois que l’argent commence à circuler. Simandou produit. L’infrastructure fiscale pour capter cette production est encore en construction.