ASINT / Macro Strategy
La baisse de taux et ce qu’elle signale
La Banque Centrale des États de l’Afrique de l’Ouest a annoncé une baisse de 25 points de base de ses taux directeurs suite à la première session 2026 du Comité de politique monétaire à Dakar. Le gouverneur Jean-Claude Kassi Brou a confirmé que le taux de prêt principal est passé de 3,25% à 3,00%, avec effet au 16 mars 2026. Le taux de la facilité de prêt marginal a diminué à 5,00%, tandis que le ratio de réserves obligatoires pour les banques membres est resté stable à 3%.
La baisse de taux est un signal de confiance, pas une réponse à une situation de détresse. L’inflation dans la zone UEMOA a été nulle tout au long de 2025, plongeant même en territoire négatif au dernier trimestre en raison d’une forte production alimentaire locale et de coûts plus bas pour les matières premières importées. Bien que l’inflation soit projetée à 1,4% en 2026, la BCEAO reste vigilante concernant les pressions potentielles à la hausse des prix liées aux tensions géopolitiques mondiales.
La croissance économique à travers l’Union a accéléré à 6,7% en 2025, portée par de solides performances dans les services, l’industrie manufacturière et les industries extractives. Pour 2026, la croissance réelle du PIB est prévue à 6,4%, soutenue par une demande intérieure résiliente et une forte production agricole. Les comptes extérieurs de l’Union ont également connu une amélioration marquée. Une combinaison de revenus d’exportation plus élevés provenant du pétrole, de l’or et du cacao, associée à une diminution de la facture d’importation pour les aliments et l’énergie, a renforcé la position financière de la région.
La reprise des réserves
Le tableau des réserves est l’une des améliorations les plus frappantes du profil macroéconomique récent de l’UEMOA. Les réserves de change ont augmenté de 2 942,9 milliards de FCFA en novembre 2024 à 3 625,7 milliards de FCFA en décembre, soit une augmentation de près de 23%. Cette reprise reflète le même vent favorable des prix des matières premières visible dans les économies productrices d’Afrique de l’Ouest : des prix de l’or plus élevés bénéficiant au Burkina Faso, au Mali et à la Côte d’Ivoire, des prix du cacao plus élevés aidant la Côte d’Ivoire et le Ghana, et des revenus pétroliers s’améliorant au Sénégal et en Côte d’Ivoire.
L’évaluation du FMI de l’UEMOA a noté qu’après s’être creusé de 2021 à 2023, le déficit du compte courant s’est nettement réduit en 2024. Les récentes améliorations des déséquilibres extérieurs régionaux soutiennent une forte reprise des réserves. Le système bancaire reste résilient, bien qu’il maintienne des expositions importantes aux souverains régionaux.
Ce dernier point mérite attention. L’exposition des banques à la dette souveraine est une caractéristique structurelle du système financier de l’UEMOA, pas un développement nouveau. Mais à des niveaux élevés, elle crée un mécanisme de transmission entre les pressions fiscales dans les États membres individuels et la stabilité du système bancaire dans toute la zone. Tant que la dette souveraine reste remboursable et que la croissance reste supérieure à 6%, ce mécanisme de transmission est dormant.
Les tensions structurelles
Trois tensions structurelles traversent le paysage monétaire de l’UEMOA en 2026 que les chiffres de croissance et d’inflation en manchette ne capturent pas pleinement.
La première est la question de l’Eco. Les gouverneurs des banques centrales de la CEDEAO ont réaffirmé un objectif 2027 pour le lancement de la monnaie Eco. Le Nigeria a signalé que la première phase pourrait exclure les huit pays CFA de l’UEMOA. Le Nigeria et le Ghana, candidats clés pour la première vague, font encore face à une inflation élevée, des pressions monétaires et des fragilités fiscales. Le calendrier 2027 a déjà glissé, et un nouveau glissement laisserait l’architecture monétaire de l’Afrique de l’Ouest dans le même état ambigu qu’elle occupe depuis l’accord de réforme de 2019.
La deuxième tension est la nouvelle réglementation des changes. L’UEMOA a introduit une nouvelle réglementation des changes fin 2024, donnant à la BCEAO un contrôle plus strict des flux financiers dans le cadre de la lutte contre le blanchiment d’argent et le financement du terrorisme. Les nouvelles règles introduisent des formalités administratives plus complexes pour les investisseurs et résidents du bloc régional. Les banques locales de la région doivent obtenir une autorisation préalable de la BCEAO pour ouvrir des comptes en francs CFA pour les non-résidents. Pour les investisseurs et entreprises opérant dans la zone, ce renforcement ajoute une couche de friction administrative qui va dans le sens contraire de l’agenda d’attraction des investissements que la plupart des gouvernements membres de l’UEMOA poursuivent simultanément.
La troisième est la divergence au sein de l’Union. Les écarts de revenu par habitant entre les pays membres ont continué de se creuser en raison de variations significatives de la croissance économique. Le chiffre agrégé de 6,4% pour l’UEMOA masque une distribution dans laquelle la Côte d’Ivoire et le Sénégal tirent la moyenne vers le haut, tandis que les économies plus petites et plus affectées par les conflits croissent à des taux matériellement plus lents.
L’opportunité que crée l’environnement macro
L’environnement macro actuel de l’UEMOA, inflation stable, réserves en reprise, croissance solide, une baisse de taux orientant vers des conditions de crédit plus faciles, crée une fenêtre relativement favorable pour l’investissement dans les secteurs productifs de la zone. Pour les entreprises et investisseurs regardant l’Afrique de l’Ouest sur un horizon de deux à cinq ans, une banque centrale qui vient de baisser ses taux, des réserves à un niveau pluriannuel élevé, et des revenus d’exportation de matières premières encore élevés constitue une toile de fond matériellement meilleure que le cycle de resserrement de 2022 à 2024.
La baisse du taux à 3,00% réduit directement le coût du crédit pour les entreprises dans les huit économies de l’UEMOA. Combiné avec l’engagement de financement commercial de 3 milliards d’Ecobank et l’architecture de financement approfondie d’Afreximbank, les éléments constitutifs d’un cycle d’investissement accéléré dans l’UEMOA sont en place. Si ce cycle se matérialise dépend de si la friction administrative introduite par la nouvelle réglementation des changes, les pressions sécuritaires sur les corridors logistiques du Sahel et la divergence fiscale entre États membres créent des vents contraires suffisamment forts pour compenser le vent favorable monétaire que la BCEAO vient de fournir.