La monnaie du Ghana a effacé une grande partie du gain record de l’an dernier au moment même où le pays sort de son programme triennal avec le FMI, ce qui soulève une question ouverte quant à la discipline qui remplacera la surveillance extérieure.
Le cedi ghanéen s’est déprécié de 11,6 % face au dollar américain depuis le début de 2026, selon des données compilées par la plateforme de suivi African Markets et reprises par la presse économique ghanéenne au 28 juillet. Parmi les dix-sept monnaies africaines suivies par la plateforme, aucune n’a fait pire cette année. Ce recul marque un net revirement par rapport à 2025, lorsque le cedi s’était apprécié de plus de 40 % face au dollar, soit sa plus forte progression annuelle en près de trois décennies et la meilleure performance de toute monnaie africaine cette année-là.
Ce retournement coïncide avec la fin du programme de soutien extérieur du Ghana. Le 27 juillet, le conseil d’administration du FMI a achevé la sixième et dernière revue de la Facilité élargie de crédit de 3 milliards de dollars sur trois ans accordée au pays, débloquant un dernier décaissement d’environ 371 millions de dollars. Plutôt que de négocier un accord de financement successeur, Accra a opté pour un Instrument de coordination des politiques sur 36 mois, un cadre dans lequel le Fonds continue de suivre les réformes sans verser de fonds supplémentaires. Le moment choisi soulève une question à laquelle les données ne permettent pas encore de répondre : la glissade de la monnaie reflète-t-elle le fait que les marchés intègrent la perte du soutien du FMI, ou découle-t-elle de pressions distinctes, telles que la demande d’importations ou des recettes aurifères plus faibles, qui coïncident simplement avec la fin du programme ?
Le rebond de 2025 au Ghana reposait sur une combinaison précise de facteurs. La consolidation budgétaire et le resserrement monétaire dans le cadre de la FEC ont réduit les besoins de financement. Les réserves internationales brutes ont presque doublé pour atteindre 11,9 milliards de dollars à la fin de l’an dernier, soit l’équivalent d’environ quatre mois d’importations. Un excédent du compte courant de 7,9 % du PIB était soutenu par des prix de l’or historiquement élevés. L’inflation, qui avait dépassé 50 %, était retombée à 5,3 % en juin 2026. Le FMI a qualifié les résultats du programme de globalement satisfaisants, et ces progrès étaient réels.
Ce qui change désormais, c’est la surveillance, pas nécessairement les fondamentaux. Dans le cadre de la FEC, le Ghana était soumis à des objectifs trimestriels contraignants liés aux décaissements. Dans le cadre du PCI, les objectifs demeurent, mais le levier financier qui les sous-tend disparaît. Pour les investisseurs, cela déplace le mécanisme de discipline d’un créancier extérieur ayant de l’argent en jeu vers la capacité du gouvernement à donner suite à ses engagements. Un affaiblissement de la monnaie aussi tôt dans cette transition attirera l’attention sur la fermeté avec laquelle la Banque du Ghana entend défendre le taux de change sans les décaissements programmés du FMI comme filet de sécurité, et sur la capacité des recettes tirées des exportations d’or, qui ont soutenu le rebond de 2025, à compenser un environnement de prix plus faible à court terme.
Le test à court terme apparaîtra dans les données sur les réserves et dans la manière dont la Banque du Ghana réagira si la dépréciation se poursuit au troisième trimestre, lorsque les flux d’exportation de cacao et d’or influencent généralement le taux de change. Les analystes qui suivent la monnaie ne sont pas parvenus à un consensus pour savoir s’il s’agit d’une correction après une année 2025 exceptionnellement forte ou du début d’un ajustement plus durable. Ce que la première revue du PCI devrait aider à clarifier, c’est si les marges de manœuvre budgétaires et les coussins de réserves du Ghana sont suffisamment solides pour absorber cette pression sans retour au type de financement extérieur que le pays vient tout juste de quitter.