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En mars 2026, le FMI a estimé la dette publique du Sénégal à 132 % du PIB fin 2024, soit plus de 43 milliards de dollars. Deux ans plus tôt, l’estimation était de 80 %. L’écart, plus de 50 points de pourcentage du PIB, représente des emprunts cachés contractés entre 2019 et 2024 sous l’administration de l’ancien président Macky Sall, équivalant à environ 25 % du PIB d’emprunts non divulgués. Le chef de mission du FMI a déclaré n’avoir « jamais vu une dette cachée de cette ampleur » en Afrique. Des audits indépendants, dont celui de Forvis Mazars, ont corroboré l’échelle. La Cour des comptes du Sénégal a documenté la dissimulation dans un rapport publié début 2025. Le Sénégal, autrefois présenté comme un modèle de stabilité macroéconomique en Afrique de l’Ouest, figure désormais parmi les pays les plus lourdement endettés du continent. Les coûts du service de la dette sont projetés à 5 500 milliards de FCFA (environ 9,1 milliards de dollars) en 2026, absorbant une part croissante des recettes fiscales. Pour couvrir son déficit et rembourser les dettes échues entre 2026 et 2028, le gouvernement doit lever environ 15 000 milliards de FCFA (25 milliards de dollars).
La découverte n’a pas créé la dette. Elle l’a révélée. La distinction compte pour comprendre ce que l’administration Faye-Sonko a hérité et quelles options sont disponibles. Les emprunts ont eu lieu pendant une période où le Sénégal exécutait simultanément un programme du FMI (une facilité de 1,8 milliard approuvée en juin 2023), émettait des euro-obligations sur les marchés internationaux, et développait le champ pétrolier de Sangomar et le projet GNL GTA. Les emprunts ont été dissimulés tant au public sénégalais qu’au FMI. Le Fonds a reconnu s’être appuyé sur les données fournies par le gouvernement et que sa surveillance n’avait pas identifié les écarts, malgré ce que des analystes externes ont décrit comme des signaux d’alerte visibles dans les données publiques d’engagements versus décaissements. Les engagements de prêts cumulés entre 2018 et 2023 ont atteint 84 % du PIB, le troisième niveau le plus élevé du monde en développement, tandis que les emprunts effectifs apparents étaient rapportés à 51 %. La divergence a été rapide et importante. Le FMI a suspendu sa facilité de crédit de 1,8 milliard en 2024 suite aux conclusions de l’audit.
Les conséquences se sont propagées à travers la position financière du Sénégal. Moody’s a dégradé la note souveraine deux fois depuis octobre 2024. Les euro-obligations sénégalaises ont chuté d’environ 35 % sur le marché londonien. Une levée d’urgence de 300 millions de dollars en octobre 2024 est intervenue à un taux d’intérêt de 6,33 % sur trois ans, un taux de marché stressé qui reflète le déficit de crédibilité. L’accès aux marchés internationaux de capitaux est contraint. Le marché obligataire régional de l’UEMOA, que le Sénégal a historiquement utilisé pour le financement budgétaire, reste accessible mais à des termes qui reflètent la prime de risque élevée. Le déficit du compte courant est projeté à 6,2 % du PIB en 2026, révisé à la hausse par rapport à l’estimation d’octobre de 5,4 %.
Le Premier ministre Sonko, avant son remplacement en mai 2026, s’était engagé à éviter le défaut et avait rejeté la restructuration de la dette. Le gouvernement a annoncé la fermeture de 19 agences publiques pour économiser environ 55 milliards de FCFA (98 millions de dollars) sur trois ans. La consolidation budgétaire requise est extrême selon tout standard : passer d’un déficit primaire d’environ 14 % du PIB en 2024 à un excédent de 2 %, un basculement que peu de pays ont réalisé sans une manne de ressources naturelles majeure. L’analyse académique, publiée par les économistes Abdoulaye Ndiaye et collègues, décrit cela comme « courir un marathon à la vitesse du sprint » et note que la viabilité de la stratégie repose sur deux hypothèses : réaliser une consolidation budgétaire massive en un temps record et convaincre le FMI et les autres créanciers que la dette du Sénégal est suffisamment soutenable pour continuer à prêter pendant la transition.
Les revenus d’hydrocarbures documentés dans les articles précédents de cette série fournissent la source la plus tangible d’allègement fiscal, mais leur contribution est plus modeste que les chiffres ne le suggèrent. Sangomar a produit 36,1 millions de barils en 2025, se stabilisant à environ 100 000 barils par jour. GTA a exporté 24 cargaisons de GNL durant sa première année opérationnelle. Le Premier ministre Sonko avait annoncé l’objectif de mettre fin aux importations de gaz naturel d’ici 2026, économisant 140 milliards de FCFA (227 millions de dollars) par an. Ces revenus sont réels et matériels. Mais face à une dette de 43 milliards de dollars et des coûts annuels de service de 9,1 milliards, la contribution des hydrocarbures ne couvre qu’une fraction du déficit fiscal. Le développement de Yakaar-Teranga, avec 25 000 milliards de pieds cubes et un coût total de développement estimé à 7,5 milliards de dollars, est le jeu à moyen terme, mais il est en phase de pré-développement. Ses revenus sont à des années.
Le différend fiscal Woodside-Petrosen ajoute une complication supplémentaire. Woodside Energy, l’opérateur australien du champ de Sangomar, a déposé une demande d’arbitrage pour 72,6 millions de dollars de taxes supplémentaires évaluées par le gouvernement sénégalais. Le différend signale à la communauté d’investissement que les ajustements fiscaux rétroactifs ne se limitent pas au secteur minier. Pour un pays qui cherche à attirer le capital nécessaire pour développer Yakaar-Teranga (2,5 milliards Phase 1, 5 milliards Phase 2), l’arbitrage introduit une prime de souveraineté dans chaque calcul de financement de projet.
La dimension politique a basculé le 27 mai 2026, quand le président Faye a accepté la démission du Premier ministre Sonko. Le changement est intervenu dans le contexte de la crise de la dette et au milieu de débats sur le rythme et l’approche de la consolidation budgétaire. Une conférence d’économistes critiques des politiques du FMI s’est réunie à Dakar les 11 et 12 mai, avec Jeffrey Sachs, Jayati Ghosh et Ndongo Samba Sylla parmi les délégués, pour discuter d’alternatives aux approches traditionnelles de gestion de la dette. Le président Faye a rencontré la directrice générale du FMI Kristalina Georgieva à Nairobi le 12 mai. Le signal diplomatique est que la nouvelle configuration gouvernementale s’engage avec le FMI plus directement que la posture publique de l’administration dirigée par Sonko ne le suggérait.
Pour la série, la crise de la dette sénégalaise se connecte à trois thèmes documentés. Le premier est la divergence des prévisions de croissance dans l’article macro Afrique de l’Ouest : le FMI projette le Sénégal à 2,2 % de croissance pour 2026, tandis qu’Allianz Trade projette 5,8 %. L’écart reflète le même désaccord sur la modélisation d’une économie où la production d’hydrocarbures croît mais la base fiscale s’effondre sous le poids de la dette cachée. Le deuxième est la question de la participation étatique et du cadre fiscal : le code minier existant du Sénégal (10 % d’intérêt gratuit porté plus option de 25 %) et le nouveau code en préparation sont conçus à un moment où la crédibilité fiscale du gouvernement est à son point le plus bas depuis des décennies. La demande de permis d’exploitation de Diamba Sud par Fortuna, les opérations d’Endeavour et le pipeline minier plus large avancent tous dans un environnement réglementaire où l’appétit de l’État pour les revenus est amplifié par une crise de la dette qui rend chaque décision fiscale plus conséquente. Le troisième est le thème de l’infrastructure fintech et des paiements : Cauridor, Wave et l’écosystème de paiement plus large opèrent dans une économie où la stabilité du franc CFA fournit une fiabilité transactionnelle, mais où la position fiscale souveraine menace l’environnement institutionnel dans lequel les entreprises de services financiers opèrent.
La question structurelle est de savoir si le Sénégal peut servir 43 milliards de dollars de dette à 132 % du PIB sans restructuration, tout en développant simultanément 7,5 milliards d’infrastructure gazière, en maintenant l’attractivité du secteur minier, et en finançant les services publics de base dont 17 millions de citoyens dépendent. Le programme suspendu du FMI, s’il est rétabli sous la nouvelle configuration gouvernementale, fournirait un soutien budgétaire et un signal de crédibilité. Sans lui, le Sénégal finance son déficit à des taux de marché stressé qui aggravent le problème. Le scandale de la dette cachée a été créé par l’administration précédente. Les conséquences appartiennent à l’actuelle. Ce que l’évaluation du FMI laisse au nouveau gouvernement comme marge de manoeuvre est une position fiscale où chaque choix politique, des redevances minières aux obligations de marché domestique du gaz en passant par l’emploi public, est contraint par la nécessité de générer les 9,1 milliards de dollars de service annuel de la dette que les emprunts dissimulés ont créés. Les ressources existent. La production d’hydrocarbures est réelle. Le pipeline minier est actif. La question est de savoir si l’architecture fiscale peut être reconstruite assez vite pour convertir ces ressources en solvabilité avant que le marché ne perde totalement patience.