Dans l’arène à hauts risques de la dette souveraine, la restructuration rapide du Ghana dans le cadre commun du G20 fait figure de phare au milieu de la longue saga zambienne, offrant aux ministères des Finances ouest-africains un modèle pour traverser les tensions budgétaires sans paralysie économique prolongée.
La voie du Ghana vers la soutenabilité de la dette
Confronté à des vents contraires budgétaires et à des pressions sur la balance des paiements, le Ghana a lancé une restructuration globale de sa dette souveraine en décembre 2022. La dette publique, avoisinant 90 % du PIB, devait être ramenée à 55 % du PIB, avec des réductions immédiates du service de la dette. Contrairement à la Zambie, le processus ghanéen a avancé rapidement, aboutissant à un accord avec les créanciers officiels moins de deux ans après le défaut. Les créanciers bilatéraux, dont la Chine avec une exposition relativement plus faible, ont mené les négociations, tandis que les détenteurs privés d’obligations ont subi d’importantes décotes.
Une décision déterminante a consisté à restructurer la dette intérieure en même temps que les obligations extérieures, garantissant un partage équitable de la charge entre les différents types de créanciers. Cela a accéléré l’échange, en cohérence avec les récents programmes globaux, bien que des inquiétudes subsistent quant à la conception de l’échange domestique et à ses effets sur la stabilité financière et la croissance.
Le calvaire prolongé de la Zambie
Le parcours de la Zambie contraste fortement. Premier pays à faire défaut dans l’ère post-COVID, il lui a fallu trois ans pour restructurer plus de 3 milliards de dollars de dette commerciale. La dette publique est passée de 20 % à 120 % du PIB fin 2021, alimentée par les banques chinoises de développement et les euro-obligations. En tant que premier cas du cadre commun, la Zambie s’est heurtée à des difficultés de coordination entre créanciers, en particulier du fait du rôle démesuré de la Chine, avec plus de 6 milliards de dollars de prêts, soit le double des estimations antérieures.
Des passifs cachés ont aggravé la crise : plus de 1 milliard de dollars d’arriérés dans le secteur de l’électricité provenant de contrats opaques, faisant écho aux 2,7 milliards de dollars de dettes du secteur énergétique au Ghana, susceptibles selon certaines estimations de grimper à 12 milliards de dollars. La longueur des négociations a alimenté de larges déficits, financés sur le marché intérieur, soulevant la question de savoir si les programmes du FMI devraient imposer des décotes domestiques, dans la mesure où les épargner risquait d’envoyer des signaux pervers aux investisseurs.
Les résultats mitigés du cadre commun
Le cadre commun du G20, censé accélérer les restructurations, a montré ses limites en matière de portée et de clarté. Seuls le Tchad, l’Éthiopie, le Ghana et la Zambie ont demandé un traitement, avec un succès limité. Le Ghana a contourné les désalignements liés à la dette chinoise en se retirant temporairement ; la Zambie et le Tchad restent bloqués sur les expositions privées et chinoises.
Les deux pays rappellent les vulnérabilités de l’après-PPTE : malgré l’allégement obtenu en 2005, les dettes ont ressurgi sous l’effet des chocs mondiaux, la dette extérieure africaine ayant bondi, jusqu’à 885 % dans certains cas, entre 2008 et 2018. L’austérité liée aux plans de sauvetage du FMI, comme en Zambie, souligne la nécessité de réformer l’architecture existante.
Leçons stratégiques pour les pairs ouest-africains
Le Nigeria, la Côte d’Ivoire et le Sénégal observent de près. Le succès du Ghana a reposé sur une restructuration holistique : l’inclusion de la dette intérieure a évité une répartition inégale des charges et accéléré le règlement. La Zambie met en garde contre la fragmentation des créanciers : la diversité des détenteurs exige une coordination solide, les analyses de soutenabilité de la dette du FMI et de la Banque mondiale étant essentielles.
La transparence n’est pas négociable. La révélation du « trésor vide » en Zambie et l’opacité des contrats d’électricité mettent en lumière les risques liés aux passifs éventuels ; les annulations de contrats au Ghana soulignent l’importance d’audits proactifs. Les ministères des Finances doivent imposer des obligations de divulgation dans les secteurs de l’électricité et des accords liés à l’exploitation minière, un impératif dans des pays riches en ressources comme la Guinée ou le Liberia.
Pour les économies tournées vers les investisseurs comme le Ghana, où les étrangers détiennent des obligations domestiques, une restructuration intérieure préventive signale un engagement crédible, contrairement au pari des investisseurs en Zambie sur leur exclusion. Des organismes régionaux comme Afrodad plaident pour des termes plus clairs du cadre commun afin de traiter les dettes privées et chinoises.
Réformes concrètes à venir
Les ministères des Finances d’Afrique de l’Ouest doivent institutionnaliser des audits annuels de la dette incluant les engagements éventuels, faire pression sur le G20 pour une comparabilité de traitement contraignante, et explorer une liquidité régionale via des obligations de la ZLECAf. L’expérience du Ghana fixe un étalon ; l’ignorer risque de conduire à une stagnation de type zambien.
À mesure que se profilent de nouvelles pressions liées au financement climatique et à la volatilité des matières premières, des cadres de restructuration proactifs définiront la résilience, en positionnant la région non pas comme un ensemble de débiteurs perpétuels, mais comme des emprunteurs stratégiques au service de la croissance.