La Securities and Exchange Commission du Nigeria a autorisé Dangote Petroleum Refinery and Petrochemicals à procéder à une cotation publique sur la Nigerian Exchange, a confirmé l’entreprise le 4 septembre (TheCable). Selon des personnes ayant une connaissance directe de la transaction, citées par Reuters le même jour, l’offre est fixée à 525 nairas par action, avec environ 4,1 milliards d’actions proposées (CNBC Africa, citant Reuters). Si elle est entièrement souscrite à ce prix, la levée atteindrait près de 2,15 billions de nairas, soit environ 1,5 milliard de dollars aux taux de change en vigueur, le carnet d’ordres devant ouvrir le 14 septembre (Hydrocarbon Processing, citant Reuters).
Aucun prospectus définitif n’a encore été publié, de sorte que certains chiffres restent assortis de la mention « attendu ». Reuters a rapporté que le prix de 525 nairas se situe dans une fourchette qui avait été envisagée, de 500 à 595 nairas, avant de converger vers le bas de la plage. Une option de surallocation de 15 % a également été signalée (Naija Punch, citant Reuters), ce qui permettrait à l’entreprise de vendre des actions supplémentaires si la demande dépassait l’offre de base. Rien de tout cela n’a d’inhabituel pour une transaction de cette taille. Cela signifie simplement que ces chiffres doivent être considérés comme les objectifs annoncés par l’entreprise jusqu’à ce que les documents d’offre approuvés par la SEC les confirment pleinement.
Ce qui est déjà documenté, indépendamment du prospectus en attente, c’est l’ampleur de l’opération. Un placement privé conclu en juillet, avant l’offre publique, a levé 2,5 milliards de dollars et a été sursouscrit près de quatre fois, ce qui implique une valorisation proche de 40 milliards de dollars pour la raffinerie (Dabafinance IPO tracker). Africa Finance Corporation figurait parmi les participants. Le fondateur Aliko Dangote a déclaré publiquement, lors d’une visite au Botswana, que l’introduction en bourse ouvrirait « dans 10 à 12 jours » après ses remarques du début septembre (Legit.ng). L’entreprise a également exclu toute cotation à l’étranger pendant au moins trois ans, selon des commentaires du directeur général David Bird (Dabafinance), ce qui signifie que la Nigerian Exchange portera seule cette transaction au lieu de la partager avec Londres ou un autre marché.
Cela a une importance qui dépasse les frontières du Nigeria. Dangote Petroleum Refinery est la plus grande raffinerie à train unique d’Afrique, construite pour un coût estimé à 20 milliards de dollars dans la zone franche de Lekki (Naijanews). Depuis le début de ses opérations, elle a déjà remodelé la facture d’importation de carburants du Nigeria et exercé une pression sur les marges commerciales qui allaient auparavant aux raffineurs européens et asiatiques approvisionnant l’Afrique de l’Ouest. Une cotation de cette taille sur une bourse locale constitue également une déclaration sur l’endroit où d’importants capitaux industriels peuvent désormais être levés sur le continent. Si l’offre est menée à bien sans avoir besoin d’un investisseur d’ancrage étranger, cela renforcera l’idée que les bourses africaines peuvent absorber des transactions dont on supposait autrefois qu’elles nécessitaient Londres ou New York.
Le capital lui-même a un objectif déclaré. Dangote a affirmé qu’une partie du produit aidera à financer une expansion de la capacité de raffinage, d’environ 650 000 barils par jour vers 1,4 million de barils par jour, doublant effectivement la taille de l’usine (Naijanews). Pour une entreprise qui a jusqu’ici construit son bilan sur la dette et les placements privés, le fait de transférer un actif phare vers les marchés publics modifie également ses obligations de reporting et son exposition au sentiment des investisseurs particuliers, d’une manière que les phases précédentes de financement n’impliquaient pas.
Ce qui reste en suspens, c’est de savoir si la demande des investisseurs particuliers et institutionnels sera à la hauteur de l’ambition de l’offre. La sursouscription par quatre du placement privé de juillet suggère un fort appétit parmi des investisseurs sophistiqués déjà proches de l’opération. La question de savoir si cela se traduira par une demande comparable de la part d’un public plus large, et si la Nigerian Exchange pourra régler sans heurts une transaction de cette taille, est distincte et devrait commencer à trouver des réponses avec l’ouverture du 14 septembre et dans les semaines qui suivront.