Sénégal et le FMI : Aucun accord n’est attendu de la mission de juin alors que les investisseurs anticipent un défaut de paiement
ASINT / Finance & Institutions
Une mission du FMI est arrivée à Dakar ce mois-ci pour une nouvelle série de négociations, mais aucun accord ne devrait émerger de cette visite. Deux sources familières des discussions ont déclaré à Reuters que Dakar et le Fonds restent en désaccord sur la manière de gérer un fardeau de la dette qui a exclu le Sénégal des marchés internationaux de capitaux. Le pays procède actuellement à des reconductions d’emprunts régionaux à court terme pour rester à flot. Les obligations internationales du Sénégal se négocient à des niveaux profondément décotés, entre 52 et 58 cents le dollar.
L’impasse remonte à 2024, lorsque le gouvernement sénégalais sous la présidence de Bassirou Diomaye Faye a révélé que l’administration précédente de Macky Sall avait dissimulé des passifs équivalant à 25 % du PIB. Le FMI a gelé un programme de 1,8 milliard de dollars en réponse. Les négociations pour un remplacement durent depuis près de deux ans. S&P Global Ratings a estimé la dette mal rapportée du Sénégal à environ 13 milliards de dollars, soit environ un quart de l’économie du pays, évaluée à 40 milliards de dollars. La dette totale du secteur public est estimée à 132 % du PIB.
La configuration politique a changé. Le président Faye a limogé le Premier ministre Ousmane Sonko le mois dernier, écartant l’opposant le plus vocal du gouvernement à la restructuration, qui avait publiquement qualifié le défaut de paiement de « honte ». Les investisseurs ont initialement interprété cette décision comme ouvrant la voie à un accord. Le gouvernement, cependant, semble maintenant explorer si des garanties d’une banque multilatérale de développement pourraient l’aider à obtenir des emprunts moins chers sans déclencher une restructuration formelle, une approche de « muddle-through » (gestion au jour le jour) que les analystes de Gramercy et Manulife Investment Management estiment ne pas résoudre la trajectoire sous-jacente de la dette.
Le Sénégal a effectué plus de 90 millions de dollars de paiements d’euro-obligations plus tôt ce mois-ci, un signal d’intention de servir la dette extérieure pendant que les négociations se poursuivent. Ce geste n’a pas matériellement modifié le sentiment des investisseurs.
L’analyse
Le désaccord fondamental entre Dakar et le FMI n’est pas principalement technique. Il est politique. Le FMI a des projections de croissance plus pessimistes que le gouvernement et a signalé que les objectifs de recettes du budget 2026 sont trop ambitieux. Un programme du FMI débloquerait des financements multilatéraux et bilatéraux. Il exigerait également des mesures de consolidation budgétaire, y compris la mobilisation des recettes et la discipline des dépenses, qui entraînent des coûts politiques nationaux importants, en particulier à l’approche de tout futur cycle électoral.
La stratégie de gestion au jour le jour, consistant à reconduire la dette à court terme tout en recherchant des garanties de BDM pour éviter une restructuration formelle, gagne du temps mais ne modifie pas l’arithmétique. Le fardeau du service de la dette du Sénégal freine les investissements dans l’énergie, les infrastructures et les dépenses sociales. Les revenus gaziers de Yakaar-Teranga et du champ de GTA, qui devaient fournir une marge de manœuvre budgétaire, n’ont pas généré les volumes initialement prévus et restent soumis aux dynamiques opérationnelles et tarifaires d’un marché en transition.
Le Sénégal avait annoncé son intention de parvenir à un accord avec le FMI avant le 30 juin. Ce délai passera sans accord.
Ce qu’il faut surveiller
Le fait que le gouvernement accepte formellement les conditions du FMI et s’oriente vers un cadre de restructuration au T3 est la décision qui changera l’histoire de l’investissement et du financement au Sénégal. L’alternative, la reconduction continue de la dette régionale à court terme sans ancrage du FMI, réduit davantage la marge de manœuvre budgétaire chaque trimestre. L’indicateur à surveiller n’est pas le prochain communiqué de la mission du FMI. C’est de savoir si le Sénégal se rapproche du Cadre commun du G20, qui exige un programme du FMI comme condition préalable, avant la fin de 2026.