Extraction / Ressources et Souveraineté
L’état du dossier
South32 a confirmé lundi qu’elle évaluait diverses options concernant sa participation de 63,7% dans la fonderie d’aluminium Mozal au Mozambique, suite à des spéculations selon lesquelles la Société de développement industriel d’Afrique du Sud envisagerait un rachat de l’installation. La SDI, qui détient une participation de 32,48% dans Mozal, a publié un appel d’offres le 10 juin pour recruter des conseillers commerciaux et techniques indépendants afin d’évaluer si elle devrait acquérir la participation majoritaire de South32, faciliter une structure actionnariale alternative impliquant d’autres partenaires stratégiques, ou réduire sa propre participation et sortir de l’investissement.
Mozal a été placée sous maintenance préventive le 15 mars 2026, suite à l’échec des négociations pour sécuriser un contrat d’approvisionnement électrique abordable et durable.
Pourquoi l’impasse énergétique n’était pas soluble
Le PDG de South32 Graham Kerr a expliqué que la seule offre formelle d’approvisionnement électrique d’Eskom était proche de 100 dollars américains par mégawattheure, alors que hors de Chine, moins de 1% des fonderies opèrent sous des contrats dépassant 50 dollars. South32 avait indiqué un niveau maximum viable de 51 dollars par MWh. La fonderie requiert 950 MWh pour fonctionner 24 heures sur 24. A double du tarif viable, l’écart était structurel, pas négociable. L’explication officielle tient aux conditions de sécheresse qui ont laissé le réservoir de HCB avec une capacité de stockage réduite. Kerr a dit qu’il faudrait probablement au moins deux ans pour que le réservoir se remplisse, puis des travaux de maintenance seraient nécessaires, signifiant que la pleine fourniture d’énergie était probablement deux à quatre ans plus loin.
La position de la SDI et ce qu’elle révèle
La SDI n’entre pas dans ce scénario comme un outsider. Elle détient déjà une participation de 32,45% dans Mozal, une position construite de façon incrémentale en exerçant des droits de préemption pour acquérir 8,445% supplémentaires d’une filiale liée à Mitsubishi, augmentant sa participation d’une position précédente de 24%. Cette escalade délibérée de propriété, exécutée alors même que les défis opérationnels de la fonderie devenaient apparents, signale une conviction à long terme dans la valeur industrielle sous-jacente de l’actif.
Mozal représente environ 3% du PIB du Mozambique et était le plus grand employeur industriel privé du pays, ayant soutenu plus de 20 000 emplois au cours des 25 dernières années. Pour la SDI, dont le mandat est le développement industriel plutôt que l’optimisation du rendement financier, le calcul est différent de celui de South32.
La question structurelle que l’accord ne résout pas
Même si la SDI acquiert avec succès la participation de South32, la voie de redémarrage de Mozal implique de naviguer plusieurs dimensions de risque imbriquées. Sans résoudre les contraintes d’infrastructure énergétique du Mozambique et établir des arrangements d’approvisionnement électrique commercialement viables, un changement dans l’architecture actionnariale de Mozal ne modifie pas ses économies opérationnelles.
Le dossier Mozal est, en ce sens, un proxy d’un modèle plus large se jouant sur les actifs industriels africains. Le capital privé se retire quand l’infrastructure énergétique requise pour rendre une opération commercialement viable est soit absente, peu fiable, soit tarifée au-delà de la viabilité. L’actif ne disparaît pas. La question de qui le détient, à quel coût et dans quel but, se déplace vers les institutions liées à l’État. La date limite du 9 juillet 2026 de l’appel d’offres de conseil de la SDI déterminera si le Mozambique conserve une voie réaliste vers le redémarrage de Mozal, ou si les 25 ans d’exploitation de la fonderie deviennent une étude de cas sur ce qui se passe quand l’infrastructure énergétique ne parvient pas à suivre l’ambition industrielle.