ASINT / Macro Strategy
La Commission économique des Nations Unies pour l’Afrique et les perspectives économiques de PwC pour l’Afrique de l’Ouest, toutes deux publiées début 2026, projettent la croissance régionale dans une bande étroite : 4,4 % (ONU) et 4,2 % (PwC). Le rapport Global Economic Prospects de la Banque mondiale, publié en janvier, se situe entre les deux. Le chiffre régional masque un tableau plus complexe. Les prévisions convergent sur la direction : l’Afrique de l’Ouest croît plus vite que l’Afrique subsaharienne dans son ensemble (projetée à 4,0 à 4,3 % selon les sources), plus vite que l’Afrique centrale (3,0 %), et significativement plus vite que l’Afrique australe (2,0 %). Mais la convergence se dissout quand l’analyse passe au niveau national. Sur le Nigeria, le consensus est serré. Sur le Sénégal, les prévisions divergent si largement qu’elles décrivent des réalités économiques différentes. L’écart raconte une histoire sur ce que les cadres de prévision captent et ce qu’ils manquent.
Le Nigeria est l’ancrage de toute estimation de croissance ouest-africaine. Son économie représente environ les deux tiers du PIB régional. PwC projette la croissance nigériane à 4,3 % en 2026. La Banque mondiale projette 4,4 %. Les perspectives économiques mondiales du FMI d’octobre 2025 projetaient un chiffre similaire. Les moteurs sont cohérents dans les trois sources : expansion du secteur des services (TIC, finance, immobilier), production pétrolière brute plus élevée soutenue par l’augmentation de la capacité de raffinage domestique (montée en puissance de la raffinerie Dangote), assouplissement graduel de la politique monétaire à mesure que les pressions inflationnistes se résorbent, et effets continus des réformes macroéconomiques de 2023-2024 incluant le flottement du naira et la suppression des subventions aux carburants.
Le consensus sur la croissance topline du Nigeria s’accompagne de réserves partagées. PwC souligne que le ratio service de la dette/revenus du Nigeria est projeté à environ 45 % en 2026, avec un service de la dette de 15,52 billions de naira contre des revenus attendus de 34,33 billions, l’un des plus élevés de la région. La Banque mondiale avertit que des cadres institutionnels faibles ont limité l’efficacité des règles budgétaires, produisant des résultats mitigés malgré les progrès initiaux. Le senior partner régional de PwC a déclaré que la reprise nigériane est portée par les réformes de marché en matière de change et de politique monétaire, mais que la concentration sectorielle et les risques d’exécution persistent. Une croissance de 4,3 à 4,4 % serait la plus rapide du Nigeria en plus d’une décennie. Qu’elle soit ressentie à travers l’économie ou concentrée dans les services et l’extractif est une question distributive que le chiffre titre ne résout pas.
Le Sénégal est le point où les prévisions se fracturent. Allianz Trade projette 5,8 % de croissance en 2026. Les perspectives économiques mondiales du FMI d’avril 2026 ont révisé la croissance sénégalaise pour 2026 à 2,2 %, contre 3,0 % dans ses prévisions d’octobre. Certains analystes projettent 2,5 %. D’autres citent des chiffres autour de 4,1 %. La fourchette, de 2,2 à 5,8 %, est extraordinairement large pour un seul pays dans une seule année. L’écart reflète un désaccord fondamental sur la manière de modéliser une économie en transition d’un premier essor de production d’hydrocarbures vers un profil de production normalisé, tout en gérant simultanément une crise budgétaire enracinée dans la dette mal déclarée de l’administration précédente.
La base de 2025 est ce qui rend la projection 2026 si contestée. Le PIB du Sénégal a crû d’environ 6,7 à 8,4 % en 2025 (les chiffres varient selon les sources), porté par la montée en puissance du champ pétrolier de Sangomar (production stabilisée à environ 100 000 barils par jour, avec 36,1 millions de barils produits en 2025) et les premières exportations de GNL du projet Greater Tortue Ahmeyim. Le secteur secondaire a crû d’environ 18,8 %, la production d’hydrocarbures représentant la moitié de l’activité extractive. C’était une rupture structurelle dans le profil de croissance du Sénégal. En 2026, l’effet de base joue en sens inverse. La production pétrolière ne double pas à nouveau. La production GTA se stabilise à la capacité Phase 1. La contribution des hydrocarbures à la croissance décline non pas parce que la production baisse mais parce que la comparaison annuelle se fait contre la première année complète de production, pas contre zéro.
La dimension dette amplifie la divergence. L’administration Sonko, en prenant ses fonctions, a révélé que la dette du précédent gouvernement Sall avait été mal déclarée d’un montant estimé entre 7 et 13 milliards de dollars, représentant jusqu’à 40 % du PIB. La découverte a généré des problèmes de liquidité, compliqué la consolidation budgétaire, et introduit de l’incertitude dans les évaluations de risque souverain. Le FMI a encouragé des améliorations continues des institutions budgétaires et de la gestion de la dette. Le déficit du compte courant du Sénégal est projeté à 6,2 % du PIB en 2026, révisé à la hausse par rapport à l’estimation d’octobre de 5,4 %. Le différend fiscal Woodside-Petrosen, l’opérateur australien ayant déposé une demande d’arbitrage pour 72,6 millions de dollars de taxes supplémentaires, a ajouté une couche supplémentaire d’inquiétude des investisseurs concernant les ajustements fiscaux rétroactifs.
Les institutions qui projettent une croissance plus élevée pour le Sénégal (Allianz à 5,8 %, Coface à un niveau similaire) pondèrent la force continue de la production d’hydrocarbures et les effets en aval sur les services, la construction et le commerce. Celles qui projettent une croissance plus faible (FMI à 2,2 %) pondèrent le frein budgétaire, l’effet de base, le poids de la dette et l’incertitude politique générée par les révélations budgétaires. Les deux utilisent des données réelles. La différence réside dans ce qu’elles priorisent et comment elles modélisent la transmission de la production d’hydrocarbures vers l’activité économique plus large.
Le Ghana offre un troisième point de référence où les prévisions sont plus alignées. PwC projette la trajectoire de reprise du Ghana à environ 5,5 % au T3 2025, portée par l’agriculture et les services. La consolidation budgétaire et la restructuration de la dette soutenues par le FMI après le défaut du Ghana en décembre 2022 restaurent la crédibilité, réduisent les coûts de refinancement et soutiennent le cedi. PwC note que le taux directeur devrait baisser à 15 % ou moins en 2026 à mesure que la désinflation progresse. L’histoire de croissance du Ghana en 2026 est celle d’une reprise après crise, un récit différent de l’accélération réformatrice du Nigeria ou de la normalisation post-hydrocarbures du Sénégal. Le partenaire régional de PwC avertit explicitement contre le traitement de l’Afrique de l’Ouest comme une histoire de croissance unique : « La reprise en Afrique de l’Ouest n’est plus une marée montante qui soulève tous les bateaux. »
La Côte d’Ivoire continue de surperformer sur les indicateurs structurels. La croissance a dépassé 6 % en 2024 et devrait rester au-dessus de 6 % en 2026, soutenue par les revenus du cacao (malgré la volatilité des prix), l’expansion de la production aurifère, l’investissement en infrastructure et un secteur des services en diversification. La position du pays dans la divergence de politique minière documentée ailleurs dans cette série ajoute une dimension de compétitivité que les chiffres de croissance seuls ne captent pas.
L’anomalie guinéenne se situe à l’extrême du spectre régional. La Banque mondiale projette la Guinée à 8,8 % de croissance en 2026, 11,6 % en 2027 et 10,7 % en 2028, les taux les plus élevés d’Afrique subsaharienne. Ces projections sont entièrement portées par la montée en puissance anticipée du projet de minerai de fer de Simandou. Si Simandou livre selon le calendrier, les chiffres sont plausibles. S’il ne le fait pas, ou si le pipeline d’infrastructures financé par la BIDC et VINCI documenté dans cette série ne suit pas le rythme, les chiffres ne tiennent pas.
Les pays de l’AES (Mali, Burkina Faso, Niger) présentent l’environnement de prévision le plus opaque. Leur sortie de la CEDEAO, la création de cadres institutionnels alternatifs et la perturbation des mécanismes de partage de données avec les institutions régionales rendent les estimations de croissance conventionnelles moins fiables. La production industrielle d’or du Mali a chuté de 23 % en 2025 mais devrait rebondir de 28 % en 2026 sur le redémarrage de Loulo-Gounkoto. La production d’or du Burkina Faso augmente (64 tonnes projetées pour 2026) mais l’environnement sécuritaire et les révisions du code minier contraignent l’économie au sens large. La croissance du Niger est soutenue par la production pétrolière du bloc d’Agadem mais limitée par l’isolement budgétaire des marchés financiers de l’UEMOA.
La question structurelle que les perspectives de l’ONU et de PwC soulèvent toutes deux, sans la résoudre pleinement, est de savoir si le taux de croissance régional de 4,2 à 4,4 % reflète une trajectoire durable ou une concentration de facteurs positifs (prix élevés des matières premières, nouvelle production d’hydrocarbures, reprise post-crise au Ghana) qui pourraient ne pas persister. PwC décrit explicitement 2026 comme un refroidissement par rapport aux 4,4 % de 2025, notant que des dépenses publiques plus serrées et des contraintes de service de la dette limitent l’espace budgétaire. L’ONU cadre la projection de 4,4 % face à l’incertitude commerciale, notant que l’exposition accrue aux tarifs américains affecte les perspectives.
Pour les investisseurs et les opérateurs, la conclusion pratique est que la moyenne régionale est le chiffre le moins utile des perspectives. Le Nigeria à 4,3 % avec 45 % de ratio service de la dette/revenus, le Sénégal quelque part entre 2,2 % et 5,8 % selon le modèle retenu, le Ghana à 5,5 % en mode de reprise, la Côte d’Ivoire au-dessus de 6 % avec un élan de pipeline, la Guinée à 8,8 % sur un pari de mégaprojet, et les États de l’AES en croissance derrière un rideau institutionnel : ce sont cinq environnements d’investissement différents qui partagent une étiquette régionale. Le 4,4 % est une moyenne pondérée. Ce sont les pondérations qui comptent.